美联储缩表或引发股市不确定性增加，做空美元/日元？
美联储缩表或增加市场不确定性，市场短期有可能偏好避险资产
自从雷曼倒闭引发全球金融危机后，美联储在过去10年总共实施了3轮量化宽松。其手段主要是通过购买大量政府债券和抵押贷款证券，帮助美国经济从灾难边缘走了出来。这个救援计划被称为量化宽松，旨在通过将长期利率保持在低水平来促进经济增长。 但同时它也将美联储资产负债表上的资产注入了闻所未闻的4.5万亿美元。美联储在2014停止了QE了购买，但是并没有缩减的动作，直到确信经济状况良好且准备就绪。现在，这一时刻即将来临，多数决策者预计今年晚些时候将开始这一进程。市场广泛认为美联储会在北京时间周四凌晨公布缩减资产负债表的详细细节。我们认为对于全球金融市场的资产格局来说，这是一个历史性的时刻。
美联储的资产负债表目前达到4.5万亿美元，相当于美国国内生产总值的四分之一，因此从规模上看，美联储的资产负债表的影响力是非常的显著。通过压低国债和抵押贷款支持债券的收益率，美联储降低了其政府预算赤字和购房者贷款的成本。同时QE也降低了亚洲，欧洲等借入美元的成本。因此，当美联储缩减QE后，潜在的利率水平提高会促使很多全球市场提前偿还美元债务，一定程度上引发了资本外流的风险。同时，QE对于金融市场的重要意义也是非常的显著。美联储的购买国债造成其价格越来越昂贵，这样就变相的鼓励投资者买进股票。因此美联储的QE对于目前美国三大股指屡破历史新高有着非常重要的贡献。
缩表对于经济和市场的影响力很有可能大于加息。收缩资产负债表是加息外的另一种收紧货币政策的手段。有些市场人士认为其对美国和全球经济的影响力比提高短期利率更大。令人担心的是，在过去的10年内，量化宽松对于资产价格的推升比美联储降息的影响更显著。因此当美联储准备反向操作的时候，其对于资本市场的负面效果也许会更凸出。对于缩表后资产表现的预测，这个问题市场反复讨论过，但是共识是无法预测，因为这样规模的负债表以及缩减节奏是史无前例的，没有参照依据，这就是为什么投资者不知道要期待什么。但是当美联储前主席Ben Bernanke在2013年5月建议中央银行考虑缩减其债券购买计划，金融市场恐慌。随后长期利率的上升对美国房地产行业和新兴市场造成了沉重打击。因此缩表后的市场反应也许会是股票下滑，美债长端收益率有上行动力。果市场出现这样一个反应后，投资者可以考虑在短期内纳入一些避险资产，比如日元，黄金等。
我们的精选
英镑/美元 （GBP/USD）– 略看跌。
英镑在上周英国央行会议后的升值有些疲软，价格或回调至1.3530。
美元/日元 (USD/JPY)– 略看跌。
我们认为美联储本周会议或会引发市场对于避险资产的需求，价格或向110.70靠拢。
黄金 (XAU/USD) - 小幅看涨。
价格在本周或上扬至1323。
白银 (XAG/USD) - 小幅看涨。
价格在本周或上扬至17.70。
本周热点新闻（GMT＋8时区）
美国：美联储货币政策会议。9月21日，周四凌晨2点。
我们预计美联储维持利率不变，并宣布缩表细节。
新西兰：GDP季度环比。9月21日，周四早晨6.45分。
我们预计数值为0.7%（前值为0.5%）。
富乐敦研究团队
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